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“遠超預期，經營層面很漂亮。”二級市場分析師寧紫，在看完騰訊2025Q1季報后，如此評價道。（雷峰網(公眾號：雷峰網)雷峰網雷峰網）
5月14日，騰訊財報發布，第一季度實現營收約1800億元，同比增長13%；毛利約1005億元，同比增長20%。
財報發布當天，騰訊控股收盤價為521港元，近一個月漲幅近15%。Q1財報發布后，騰訊大股東Prosus股價上漲近4%，創下四年多來新高。
證券分析師洪旋認為，本次季報超過預期，尤其是廣告和游戲收入，2025年Q1視頻號廣告收入同比增長超60%，搜一搜廣告亦增速明顯，整體來看依舊保持鵝廠慣有的穩健式增長。
游戲市場依舊是騰訊的主力增長業務，2025年Q1來自游戲的收入為595億元，其中本土市場游戲收入429億元，較去年同期增長24%；國際市場游戲收入166億元，同比增長23%，連續三個季度刷新歷史高點，創下最佳季度。
其次，本季財報也提出微信電商的長期發展戰略需求。
一邊是游戲板塊強力增長，一邊是微信電商的生態崛起。可以看出騰訊季報在業務和戰略上釋放出的兩個信號，即：保持核心業務持續上升，同時繼續夯實微信電商。
另外，2025年Q1季報中提及最多的是AI相關話題，洪旋分析道，這其實屬于大公司的戰略投入期，既有騰訊自身經營戰略調節的影響因素，也有經濟環境、市場需求回升等因素的影響。
01核心業務繼續增長，新老游戲各顯神通
外界都稱騰訊季報穩健，其關鍵在于游戲板塊的給力。
每年第一季度，春節假期總會為騰訊的老牌游戲帶來大量的活躍用戶，使得這些游戲的日活躍用戶數（DAU）和月活躍用戶數（MAU）顯著提升。
業內人士李丸表示，《王者榮耀》憑借蛇年主題皮膚和針對特定用戶的推廣活動，季度總收入創歷史新高。
又加上從去年開始，業內稱今年為“游戲小年”，所以騰訊游戲的增長趨勢在財務報告中得到清晰體現。
財報顯示，騰訊2025年第一季度本土市場游戲收入為429億元，較上年同期的低基數同比增長24%，得益于《王者榮耀》與《和平精英》的收入增長，以及近期發布的《地下城與勇士：起源》與《三角洲行動》的收入貢獻。
《三角洲行動》的本土用戶數自上線以來達到新高， 日活躍賬戶數峰值于二零二五年四月突破1,200萬。按平均日活躍賬戶數計，《三角洲行動》在行業最受歡迎手游中排名第六，并成為行業近三年發布的新游戲中平均日活躍賬戶數最高的游戲。
《王者榮耀》和《穿越火線手游》，于游戲傳統旺季的第一季，流水創下歷史新高。
另一騰訊《DNF》手游本身就是明星產品，從發布起就獲得高關注度，據Sensor Tower數據顯示，在2024年5月最后的11天，DNF手游在國內iOS市場的收入已經超過《王者榮耀》和《和平精英》的收入總和，使得5月騰訊游戲在移動端的收入實現了12%的增長。
復盤本土游戲市場的增長，一方面來自于騰訊本身對大型游戲運營模式的轉變，洪旋稱，從“追求爆款”向“把爆款游戲做長青”邏輯持續進行，另一方面，則是通過AI、運營等方式拉長生命周期和提升商業化能力的可能性。
最后，則是騰訊提前預判國內市場在FPS（第一人稱動作類游戲）的布局。目前騰訊在中國市場的FPS游戲領域占據領先地位，包括《和平精英》《穿越火線手游》《使命召喚手游》《無畏契約》《三角洲行動》等，有的增速較快，有的增速稍緩，但整體呈現良好增長。
包括其他長青游戲也在積極運營。《和平精英》也在進行主題、地圖、道具等更新，并成為騰訊首款接入DeepSeek大模型的手游，能夠讓玩家與數字人吉莉實現基礎對話功能，為玩家提供武器搭配和戰術策略建議。
除了深耕本土核心業務外，海外市場數據也有著可觀增幅。
2025年Q1季度財報顯示，騰訊國際市場游戲收入為166億元，同比增長23%，創下最佳季度收入表現，乃是得益于《PUBG MOBILE》和《荒野亂斗》《部落沖突：皇室戰爭》的出色表現。
核心業務的持續回暖，也為其他業務提供了資金和用戶基礎，助力騰訊在電商方面做長期規劃。
02微信小店發力，長期戰略做電商
本次財報中，不可忽視的一個重點，則是提出對微信電商的戰略布局。
財報電話會議中，有分析師提問關于微信電商的未來戰略等問題，對方表示，微信電商更注重長期發展，目前沒有設定具體的、規定性的關鍵績效指標。
自從2024年8月，騰訊將視頻號小店升級為微信小店，就在進一步打通商品與微信生態的連接，完善交易鏈路。
此前雷峰網從多處了解到，微信團隊內部沒有KPI概念，一位圈內人士王宙曾對雷峰網講述這樣一個故事：
“一次和微信小店的人開會，發現相比之前的某個運營數據，一個多月里漲了30%。我問對方，數據怎么漲的？對方不清楚，老板也沒讓人做歸因。”
這種微信自帶的松弛感，早在雷峰網此前對商家的溝通中，也得到同樣的驗證。
或許是微信龐大的用戶基礎，讓它本身已形成這樣的慢條斯理的做事風格。本季財報還披露了主要社交軟件的月活躍賬戶數據。2025年第一季度微信及WeChat合并月活躍賬戶數增至14.02億戶，同比增長3%，環比增長1%。
比較巧合的是，就在5月14日財報發布的下午，騰訊發布全員信，官宣微信事業群（WXG）啟動重大組織調整，核心在于成立電商產品部，同時原開放平臺基礎部升級為開放平臺部。
電商產品部由原微信開放平臺基礎部負責人曾鳴擔任負責人，向騰訊高級副總裁、微信事業群總裁張小龍匯報。開放平臺部負責人由杜嘉輝擔任，全面負責部門業務及團隊管理工作，向曾鳴匯報。
外界猜測這恐是鵝廠要在電商方面發力的重大表現，但在當晚的電話會議上，騰訊總裁劉熾平表示，我們只是進行了正式的拆分，讓電商團隊成為獨立部門，但仍由同一負責人管理。這并不是重大調整，不必過度解讀。
電話會議中提到，微信電商的長期戰略具體包括提升消費者購物體驗(如提供高質量產品、便捷退貨政策、優質客服和合理價格)、引入更多優質品牌和積極的商家、為商家引流并促進消費者與產品和商家的互動。
早先匯正財經預測，如果 2025 年，微信小店能實現 3-5 倍的高速增長，在今年年底/明年年初，平臺或許真的能邁上一個大臺階。
一位資深微信店主對雷峰網表示，這次改革雖動作不大，但實際在為更大的發展和布局打基礎，比較重視潛在價值。
這幾年微信的核心目標，便是如何打造一個全新的交易生態，包括從產品功能到團隊架構都進行系統性升級，為商家、創作者等參與者創造更穩定的經營環境。
本次季報里也在著重強調，將會為商家提供更多的入駐支持，（比如流量激勵、降低押金要求）以擴充品牌商品庫，為微信小店交易額同比迅速增長作出貢獻。
這或許對微信來說，才是慢而正確的長期目標。
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